? Rood: trendlijn
? lijn die op LT zegt dat ze stijgen
? Paars: Lange termijngolf
? afstand tussen top en dal is ongeveer 30 jaar
? dan stijgt of daalt die terug
? Groen: Conjunctuurgolf
? verschil tussen top en dal is ongeveer 3 jaar
? een beurs bestaat uit golven (is geen rechte lijn)
? 3 soorten
? Lange termijngolf
? Conjunctuurgolf
? seizoensgolf
? A en B zijn rationeel te verklaren, C is niet rationeel te verklaren
? kadert in de behavioural theory van Fama
?In bepaalde periodes is 90% optimistisch en 10% pessimistisch
? Collectief optimisme
? gunstig positief de verwachte toekomstige dividenden inschatten
? E D zal stijgen (E = verwachte)
? RP (risicopremie) ligt bij collectief optimisme laag (zal dalen)
? ED stijgt en RP daalt ? prijs zal stijgen
Dit duurt enkele jaren en dan stopt dat.
Dan ga je naar een Collectief Pessimisme
? omgekeerde
? ED daalt en RP stijgt
? mensen zien overal risico’s in
? prijs daalt
Collectief optimisme en pessimisme zijn periodes van enkele jaren, maar daarbinnen kan het veranderen (voorbeeld: maand optimisme in een periode van pessimisme)
Rendabiliteit
ROE = rendement op eigen vermogen = rendabiliteit
? ROE = winst/Eigen Vermogen
? veronderstelling: EV = constant
? ROE kan enkel stijgen als Winst stijgt
? als (verwachte) W stijgt, zal (verwachte) D stijgen, en P (nu) stijgen
? als bedrijf meer rendabel wordt, zal de prijs stijgen
? Beurs voorspelt algemene groei, maar ook de voorspelling specifiek van een bedrijf
? altijd voorspelling: we kijken in de toekomst (formule = op basis van
verwachtingen
Payout-ratio
= D/W (dividend/Winst)
? percentage van de winst dat het bedrijf uitbetaald aan haar aandeelhouders
? stel 50% ? helft winst wordt uitgekeerd
? Stel: Payout-ratio stijgt
? Winst is een constante (veronderstelling)
? D zal stijgen
? als D stijgt ? prijs zal stijgen (KORTE TERMIJN)
? Ander effect:
? Als D stijgt en W blijft constant
? meer uitkeren ? minder geld overhouden in bedrijf
? je kan minder investeringen (I) doen, want minder geld
? minder investeringen ? minder winst in de toekomst
? minder winst ? D daalt ? P daalt (LANGE TERMIJN)
? Korte termijn (Prijs stijgt) domineert
? Payout stijgt ? stijging prijs
? 2 redenen:
? ander effect: Als de investeringen dalen, zullen de winsten dalen. In de
praktijk klopt dit niet altijd! Investering is onzeker, dus je weet niet als je
er vruchten van zal plukken later (relatie investeringen-winsten is
onzeker)
Als de payout-ratio stijgt, krijg je nu al meer centen, en daalt uw
onzekerheid dus (liever zekerheid nu voor beleggers dan eventueel meer
later)
? Stabilisatiebeleid van de Europese bedrijven tav dividenden
dividenden laten ze nooit dalen (dus wat je dit jaar krijgt, is minder als
volgend jaar) (Dt+1 > Dt)
Als bedrijf nu meer dividenden uitkeert, straalt dat vertrouwen uit dat ze
ook in de toekomst meer dividend zullen kunnen uitkeren
Kans op overname
? bedrijf loopt altijd kans dat het wordt overgenomen
? bij ene bedrijf is die kans groter dan bij andere
? stel: beleggers denken dat kans op overname stijgt
? Prijs aandeel zal stijgen
? beleggers hopen altijd op een hoge biedprijs van de koper
? algemeen is biedprijs altijd hoger dan de marktprijs
? Waarom hoge biedprijs?
? hoe slaagt de koper er in een hoge biedprijs te betalen
? hij hoopt op potentiële synergiën (vb. Bepaalde kosten schrappen,…)
? hij vind huidig management misschien slecht, en hij plant een nieuw
management
? ….
? winst zal stijgen van het bedrijf dat overgenomen wordt (want minder
kosten,…) dus je kan u een hogere prijs permitteren)
? hij gaat er dus van uit dat er meer winst zal komen
