Eigenvermogenkenmerken:

• achtergestelde lening. Wordt uitbetaald na de gewone schuldeisers, maar voor de ADH. (quasi equity)
• recht om uitgegeven EV terug te kopen door middel van puts of calls.
• veroorzaakt geen verwatering van de aandelen.
• niet geïnteresseerd in de inspraak in management

Vreemdvermogenskenmerken:

• vastgestelde termijn, tussen 5-10j.
• soms pas na een aantal jaar terugbetaalbaar geseteld.
• fiscaal voordeel.
• equity kicker= warrant, optie… (indien in de vorm van schuld)

Exitmogelijkheden= de houder van niet converteerbare, warrantloze mezzanine, kan enkel zijn exit realiseren via de terugbetaling van het krediet. (garantie op niet-verwatering)

Converteerbare obligatie= optie om krediet om te zetten in eigen kapitaal, of terugbetaling afwachten. Dit geeft hem de mogelijkheid te surfen op het wel en wee van de onderneming.

Al of niet managementinvloed, al dan niet uitstap, => bepalen instrument.

1) Achtergestelde lening zonder warrants

-geen waarborg

-terugbetaalbaar na gewone lening
-geen conversiemogelijkheden in AD
-geen AK optie

2) Participating loans

-vergoeding afh van geboekte resultaten
-geen inspraak in management

3) Stille participatieleningen

-voordelen van AD
-geen AS tov SE

4) Converteerbare obligaties

-einde: kiezen tussen uitbetaling in AD of geld

5) Obligaties met een optie of warrant

-kan op bepaalde t AD aankopen tegen vastgestelde P
-equity kicker: rendement verhoogt hierdoor.

6) Bevoorrechte aandelen

-recht op deelname in de winst
-geen stemrecht

Schuldgedeelte is achtergesteld= de mezzaninefinancier in geval van faillissement of liquidatie als laatste schuldeiser aan de beurt komt.

Risico groot => rentetarief hoog. (want hoe meer risico, hoe meer gewenst return)

Synoniem: High yield bonds: financiers wensen een return van 20% of meer (dit is minder dan risicokapitalist (30-40%) en meer dan gewone bank.

Gewenste return= vaste overeengekomen interest. + variabele return afh van bedrijfsevolutie.

Vermogenswinst voorzien door bvb optieconstructie of conversiemogelijkheid. Zo kan de mezzanine crediteur mee profiteren van beursgang of ADverkoop. Vergoeding= cash interestbetalingen, gekapitaliseerde interest, EV.

Vaste gedeelte van de return en terugbetalingsverplichting en fiscale behandeling interesten lijkt op klassieke kredietfin. Rente fiscaal aftrekbaar.

Variabele niet vooraf vaststaand rendement lijkt op eigenvermogenfin.

Balans:schuld

Bank en kredietverstrekkers: EV aangezien de banken toch steeds voorrang hebben in geval van liquidatie.

Zekerheden zijn vrij, aangezien meestal geen zekerheden worden bedongen bij mezzanine financiering. (voordeel om dan bankkrediet aan te trekken).

Wel worden convenanten aangemaakt= ratio’s waar onderneming moet aan voldoen.

Een beetje betrokken bij bedrijfsbeleid. Maar minder dan risicokapitalist. Hij is geen rechtstreekse aandeelhouder. Dit kan hij eventueel worden door het lichten van de optie of door schuldconversie.

TABEL pg 177 zeer belangrijk!

Metafoor voor een kamer tussen twee verdiepen. => financieringsvormen die zich bevinden tussen het EV (eigen inbreng, risciokapitaal, business angels) en het VV (leveranciers, bankkredieten).

Het is de financiering adhv tussenvormen/mengvormen van VV en EV.
ingewikkelde constructies waarbij verschillende vormen van al dan niet preferente AD uitgegeven worden en verschillende vormen van leningen afgesloten worden.

Vb. achtergestelde leningen.

Ook: soms verwist het woord mezzanine naar die investeerders die investeren in de fase van de onderneming net voor de publiek gaat, net voor de IPO. Ze hebben dan nl minder risico dan eerdere investeerders, dus minder rendement, maar toch nog iets meer dan wat inschrijvers krijgen eenmaal het bedrijf op de beurs zit.

Bij faillissement: sommigen krijgen nu een voorkeursbehandeling. Het eventuele verlies als gevolg van de niet-terugbetaling van schulden wordt beschouwd als uitzonderlijk verlies, zelfs als het ieder boekjaar terugkomt, en wordt ten laste gelegd van het resultaat van het boekjaar. (geen impact op bedrijfscf, maar wel op totale cf)

Voorbeeld pg 167 goed lezen!