Item gefilterd op datum: december 2012

Waarom al die rommel kopen? Door de rating van kredietagentschappen

Kredietagentschappen

- Standard & Poor’s

- Moody’s

- Fitch

Kredietbeoordeling > Lettercombinatie

AAA Minste riciso 1/10000 kans op wanbetaling
AA 1/1000 kans op wanbetaling
A
BBB
BB Rommelobligaties/Junk bonds
…
D Niet-terugbetaling/Default

Toekennen van rating aan CDO’s > 2 problemen

1. Kredietbeoordelaars schatten het risico van de CDO’s veel te laag in
   > 80% krijgt een AAA-rating
2. Kredietagentschappen geven banken advies bij het ontwerpen van CDO’s, terwijl ze nadien gevraagd werken om de kredietwaardigheid van de CDO’s te beoordeen
   > Ze beoordelen iets wat ze zelf hebben gemaakt

Moral hazard = De beoordeling van de kredietwaardigheid van de kredietnemer werd grotendeels uitbesteed of verwaarloosd
> Er werd veel meer krediet toegekend dan voorheen en de voorwaarden zijn verschrompeld

Subprime-leningen = Leningen aan gezinnen met een te laag inkomen om de lening te kunnen terugbetalen of hypotheekleningen waarvan het bedrag te hoog is ten opzichte van de waarde van het huis

Alt-A-leningen = Leningen die worden toegewezen aan mensen die geen documenten hadden om te bewijzen dat ze wel degelijk een baan of een inkomen hadden

NINJA-leningen = Leningen aan kredietnemers waarvan de bank weet dat ze geen inkomen, geen werk en geen spaargeld hebben
> No income, no job or assets

- De banken houden geen rekening met het hoge risico > CDO

Schuduwbankieren = Alle bankactiviteiten die plaatsvinden buiten de balans van de banken en dus buiten het bereik van de bankregulering > Schoendoos van ABS, MBS, CDO’s, …

Effectisering of securisatie van activa = De risico’s herverpakken en doorverkopen in de hoop dat het iemand anders zijn probleem wordt.

Asset-backed security = Het wordt gemaakt door duizenden individuele bankleningen samen te gooien in een investeringsvehikel dat verkocht wordt aan gewillige investeerders zoals pensioenfondsen of grote beleggers.

Gevolg? De investeerders krijgen alle interestbetalingen en kapitaalaflossingen
> De leningen verdwijnen van de balans van de bank en de investeerder draagt het volledige risico

Waarom kopen? Het rendement is hoger in vergelijking met een overheidsobligatie

Mortgage-backed security = De samen gegooide leningen zijn allemaal hypotheken
> Voordeel = Huizen en gebouwen kunnen dienen als onderpand
> De waarde van het onderpand bepaald de waarde van MBS

Residential mortgage-backed security = De samen gegooide leningen zijn allemaal hypotheken op woonhuizen

Commercial mortgage-backed security = De samen gegooide leningen komen van de commerciële vastgoedmarkt

Collateralized debt obligation = Leningen worden samen gegooid in een investeringsvehikel en worden door financiële tovenaars gestructureerd in tranches

Kaswatervalsysteem

1. De inkomsten van de onderliggende leningen worden eerst gebruikt om de kopers van de bovenste tranche uit te betalen
2. Indien zij volledig zijn uitbetaald, komt de tweede tranche aan de beurt
3. Indien zij volledig zijn uitbetaald, komt de derde tranche aan de beurt, enz…

ð Kopers van de laagste tranche van de CDO’s zien als eerst hun geld niet terug indien bepaalde leningen niet worden terugbetaald
Laagste tranche krijgt de hoogste rente > Hoogste risico

Credit default swap = De bovenste laag nog veiliger maken door ze te verzekering
Hoe? Je betaald een bepaalde premie en krijgt een verzekeringscontract voor in de plaats die een vast bedrag zal uitbetalen
> Synthetische CDO

Voor 1999 = Activiteiten van verschillende soorten banken waren strikt gescheiden en de concurrentie was beperkt
> Weinig nood aan regulering en supervisie

Na 1999 = Commerciële banken begeven zich op het domein van investeringsbanken. Verzekeringsmaatschappijen bieden bankproducten aan en vice versa. De concurrentie is gigantisch.

Toenemende concurrentie = Hogere interest beloven > Meer verdienen op leningen > Meer risico’s nemen

Financiële liberalisering > Innovaties van financiële producten

- PRO > De welvaart verhogen

- CONTRA > Meer risico’s nemen

Gevolg? Alle banken nemen risico’s door te fuseren.

Jaren 70 = Glass-Steagall Act omzeilen

Waarom? Depositoverzekeringen en regulering van de bankenactiviteiten horen samen

Gevolg? Deregulering en liberalisering van de bankensector
> Het onderscheid tussen de verschillende types van financiële instellingen werd steeds kleiner

April 1998 = Fusie van Citicorp (Depositobank) en Travelers Group (Verzekeringsbedrijf )
> Citigroup

Citigroup bevat

- Depositobank

- Verzekeringsbedrijf

- Investeringsbank

- Effectenhuis

= Flagrante overtreding van Glass-Streagall Act

Gevolg? Citigroup moest zich aanpassen aan de wet > Weigerde > Resem van andere bankenfusies

Wet aanpassen = Glass-Steagall Act → Financial Services Modernization Act

November 1999 = De grenzen tussen investeringbanken, commerciële banken en verzekeringsbedrijven werden definitief opgegeven met toestemming van toenmalige Amerikaanse president Bill Clinton

Jaren 90 = Liberalisering van de bankensector

Glass-Steagall Act = Deze wet voorzag in de oprichting van een algemene depositoverzekering die de kleine spaarder moest beschermen tegen de ondergang van zijn/haar bank.
> Je spaargeld was verzekerd

Run on the bank = In tijden van crisis halen de spaarders hun spaargeld in veiligheid.
> Bank in het faillissement drijven

Commerciële banken = Ze konden geen grote risico’s nemen, dus de essentie was dat ze het spaargeld verzamelden en hiermee leningen gaven. (= Financiële intermediatie)

Investeringsbanken = Ze houden zich bezig met risicovolle financiële producten en streven naar een zo hoog mogelijke winst.

Visie economen en politici = De ECB kan de eurovloedgolf probleemloos indijken. Ze kan uit het niet geld creëren waarmee ze onbeperkt obligaties van probleemlanden kan opkopen. Vervolgens zullen de rentevoeten van deze landen fors dalen en zit zal een gunstig effect hebben op de overheidsuitgaven waardoor ze minder zullen moeten bespraken. Tot slot zullen deze landen de infernale spiraal kunnen doorbreken

> Uitgangspunt OMT-programma

! Voorwaarde van de visie = De probleemlanden moeten er dan ook effectief in slagen om hun begroting op orde te krijgen en er in slagen om hun schuld tot de laatste euro terug te betalen

Inflatiegevaar = Wanneer de begroting niet tijdig op orde is gekomen, is er gevaar voor inflatie. Door opgekochte overheidsobligaties van de ECB is er een pak vergeprint geld in de economie. Dit is geen probleem zolang de geldbasismultiplicator laag blijft in een recessie.

MAAR: Wanneer de economie weer begint aan te trekken, is het cruciaal dat de ECB de opgekochte overheidsobligaties tijdig kan verkopen om het geld uit circulatie te halen
> Enkel mogelijk wanneer de overheidsbegroting gesaneerd is

Verliezen van de ECB = Wanneer een probleemland zijn leningen van de ECB niet meer kan terugbetalen door een te hoge schuld is dit nadelig voor de Europese belastingbetaler. Zij staan namelijk borg voor deze obligatieaankopen en zullen mee opdraaien voor de mogelijke verliezen

Winsten van de ECB = De rente die de ECB vraagt op haar lenen is de winst. Deze winst wordt via de nationale centrale bank uitgekeerd aan de overheden en komt zo terug in de overheidsbegroting van alle lidstaten
> Wanneer een lidstaat niet alles terug kan betalen op de lening, maken andere lidstaten hier dus verlies op

Expansief monetair beleid = De ECB zal probleemlanden makkelijker kunnen helpen wanneer de begroting wordt gesaneerd op een ernstige manier. De ECB zal na afloop ook probleemloos de opgekochte obligaties terug in handen van het land kunnen geven

Geldcreatie door financiële sector = Het geld dat aangehouden op bankrekeningen en dat wordt gecreëerd via kredietverleners

Basisgeld = Het cash geld gecreëerd door de ECB

1. Exponentiële toename in dept crisis
Waarom? Door * Want de geldhoeveelheid daalt drastisch

2. Toename door massale injecties van de ECB

Geldbasismultiplicator = De verhouding tussen de geldhoeveelheid in ruime betekenis en de initiële hoeveelheid basisgeld gecreëerd door de ECB

Factoren die de geldbasismultiplicator beïnvloeden

• Leningen op de interbancaire markt
• Mensen die hun geld cash aanhouden of op de bank zetten
• De vraag naar kredieten

Exitstrategie = De ECB moet het geld tijdig uit de economie halen eenmaal de geldmultiplicator begint te stijgen
> Hoe?

• De overheidsobligaties van probleemlanden verkopen op voorwaarde dat die landen hun begroting op orde gebracht hebben
• De rente verhogen zodat de banken die een lening hebben gesloten voor drie jaar aan de ECB vervroegd terugbetalen
• De ECB geeft zelf schuldbewijzen uit. Deze worden aangeboden aan een aantrekkelijk rendement

Oorzaak inflatie = Prijsstijgingen doen zicht enkel voor wanneer de ondernemingen hun prijzen veranderen. Dit zullen ze doen wanneer de productie de vraag naar goederen moeilijk kan volgen of wanneer de kosten de hoogte ingaan
> Dus niet omdat we meer euro’s op de bank zetten (Ruime geldhoeveelheid stijgt)

• Daalt bij een recessie
• Stijgt bij expansie

Probleemlanden = Ze verkochten hun obligaties massaal waardoor hun rentevoeten de hoogte inschoten
> Ze voldeden niet meer aan de inflatiedoelstelling

Securities Market Programme = De ECB kocht reeds eerder uitgegeven overheidsobligaties van probleemlanden aan op de markt en bij banken in ruil voor nieuwe euro’s
> Deze interventie slaagde erin de rentevoeten te doen dalen

Gevolg? Een aantal landen hielden abrupt op door de interventies met het saneren van hun overheidsfinanciën en stopten met het nemen van maatregelen om de concurrentiekracht te verbeteren (Vb Italië)
> De ECB heeft SMP stopgezet

Outright monetary transactions programma = De ECB kocht reeds eerder uitgegeven overheidsobligaties van probleemlanden aan op de markt en bij banken in ruil voor nieuwe euro’s
> Verschilpunten SMP

• De landen moeten verplicht formele steun aanvragen bij de Europese noodfondsen
• De ECB is geen bevoorrechte schuldeiser meet indien het land in kwestie niet meer in staat is om zijn schulden terug te betalen

Steriliseren = De ECB zuigt de extra euro’s weg die door het aankopen van overheidsobligaties in circulatie kwamen
> Via schuldbewijzen

Verschillen met Amerikaanse Fed p 164-167

De FED loopt altijd voor op de ECB

1. De ECB verlaagd haar beleidsrente te laat

2. De ECB heeft haar beleidsrente niet genoeg verlaagd

2.1 Laat draaien, die geldpersen

1. De banken vertrouwen elkaar niet meer

2. De ECB schat altijd de waarde in van hoeveel de banken nodig hebben. In tijden van crisis is dit moeilijk

3. De ECB schakelt over naar euroveilingen met een vaste rente en een onbeperkt toegewezen hoeveelheid
=> Conventionele maatregel

Onderpand = Banken moeten nog steeds een onderpand geven voor de lening die ze aangaan, waardoor er wel een beperking is op de hoeveelheid goedkope euro’s

De geldhoeveelheid is tijdens de crisis verdrievoudigd

Waarom? Om te rente laag te houden

Nadeel van deze maatregel

• Gigantische toename van de hoeveelheid leningen door de ECB aan de bankensector
• Blootstellingen aan mogelijke faillissementen
• Ze banken zijn afhankelijk van de ECB
• De interbancaire markt staat droog