Financieringsbeleid in enge zin + kasplanning, investeringsanalyse, dividendpolitiek, beheer bedrijfskapitaal.
Masterbudget= kwantificeert de verwachtingen met betrekking tot toekomstige inkomens, kasstromen, financiële positie.
Leidraad voor operationele als financiële beslissingen. Pg 64-65 voorbeelden.
Behoeften & middelen.
Doel: aantonen dat middelen voldoende zijn voor het project.
Aanhangsel oprichtingsakte
Als bedrijf binnen de drie jaar failliet gaat => principe van beperkte AS op de helling, dwz als kan aangetoond worden dat de middelen ontoereikend waren voor de behoeften, dan kan men toch persoonlijk AS worden gesteld (ipv beperkt AS)
Moet krediet/kapitaalverstrekker overtuigen
Maakt deel uit van businessplan, ondernemingsplan.
Gericht op het behalen van de gewenste financieringsmodaliteiten.
Notie: hoe het zou zijn indien men zou moeten interesten betalen op eigen vermogen.=> concrete belastingsaftrek. (fisctieve interestlast op EV aftrekken van de belastingen)
Door het eerder besproken belastingsvoordeel op schuldfinanciering met VV, is er veel onderkapitalisatie. => Dit wordt opgelost door de invoering van de wet van de belastingsaftrek van risicokapitaal.
De bias ten voordele van schuldfinanciering wordt hiermee verzwakt want ook financiering via eigen middelen krijgt nu een gelijkwaardig belastingsvoordeel.
Fiscale discriminatie tussen VV en EV wordt quasi volledig weggewerkt.
-Berekeningswijze
Op basis van het rendement van de tienjarige Belgische lineaire overheidobligaties (OLO rentevoet)
KMO’s: +0.5%
Risicokapitaal is hierbij geen VC maar is het gecorrigeerd boekhoudkundig eigen vermogen van de onderneming. Formule pg58
-Een bestaande vennootschap
-Een nieuwe vennootschap pg 59-60
Waarde onderneming wordt bepaald door:
Winstcapaciteit, investeringspolitiek MAAR NIET door de financiering- en dividendpolitiek.
De opdeling van de kapitaalstructuur in aandelen en schuldkapitaal draagt volgens deze theorie NIET bij tot de waarde van de onderneming omdat:
1) de ADH zelf kan ook schuldfinanciering doen.
2) 2 identieke ondernemingen met verschillen in kapitaalstructuur, kunnen niet aan verschillende prijzen worden verhandeld.
Wet: schuldfinanciering is te verkiezen boven eigen financiering.
Reden: De fiscale aftrekbaarheid van interesten vermindert namelijk de te betalen belasting, waardoor een kleiner gedeelte naar de fiscus gaat, en bijgevolg een groter gedeelte overblijft voor de ADH. Aandelenfinanciering is dus niet nodig.
waarde van de onderneming = de waarde van eigen financiering + het fiscaal voordeel uit schuldfinanciering.
interestbelastingschild= VVfinanciering wordt fiscaal gestimuleerd, omdat insteresten (itt dividenden,),de belastbare winst verminderen.
=> kan leiden tot onderkapitalisatie van de banken
Negatieve gevolgen schuldfinanciering=
trade-off benadering: maw moet fiscaal voordeel van schuldfinanciering worden afgewogen tov het verhoogd risico van en de kosten gepaard gaande met financiële moeilijkheden.
Hefboomeffect; ADH gaan hoger dividend vragen omdat er hogere risico’s zijn door die schuldfinanciering. (onderneming zal hieraan toegeven als kapitaalkost > opbrengst van het EV) => totale marktwaarde onderneming stijft bij toenemende schuldfinanciering.
Voorbeeld: p 56
Gecombineerde werking hefboom & interestbelastingschild =>structurele onderkapitalisatie van de ondernemingen is mogelijk.
Afwegen tov verhoogde risico schuldfinanciering, kost van waarborgen in rekening brengen… => vaak komen verschillende kapitaalstructuurbeslissingn uit tot tegengestelde conclusies.
Sensitiviteitsanalyse= alternatieven tov elkaar afwegen.
