Item gefilterd op datum: januari 2014

-HET BETALINGSGEDRAG VAN DE KLANTEN

Leverancierskrediet in principe gratis, verwijlinterest pas na 60d.

Grootste kredietverleners op KT (niet bank)

Leverancierskredieten zijn het gevolg van de kredietpolitiek van de onderneming.

Open krediet, geen formele schuldbekentenis. Doordat de leverancier niet direct zijn geld ontvangt in cash, is dit dus een krediet.

Soms: promesse= een ondertekend document met de belofte tot betalen. Voor de leveranciers een uitvoerbare titel in geval van wanbetaling.

Alternatief: geaccepteerde wissel

Omgekeerd: tegoeden op klanten op activa post. Deze worden soms verzekerd tegen eventuele wanbetaling. Dit bijvoorbeeld via een kredietverzekering.

Of afwentelen op banken via discontokrediet

Of via factormaatschappij

Belangrijkste financieringsbronnen op een rijtje

1) winstinhouding=zelffinanciering

2) leveranciers= 40% passiva

3) banken investeringskrediet

4) banken kaskrediet

Is de basis van de vraag naar krediet van de kredietnemer.
doel: optimale kapitaalstructuur bereiken.

De onderneming moet ervoor zorgen dat de PK > VA. Het overschot van de PK kan dan worden ingezet voor de financiering van de VL A. = bedrijfskapitaal.= voldoende zijn om de permanente kern van de VL A te financieren.

Is bedrijfskapitaal voldoende?

-Acid test= bedrijfskapitaal relateren aan de voorraden.

-forfaitair % van de omzet als criterium

-rotatiesnelheden berekenen

P117 grafiek: fluctuerende lijn is de cumulatieve kredietbehoefte

Twee mogelijke strategieën om deze fluctuaties op te vangen:

men zal risico nemen in de mate dat het rendement hoger is dan moesten we dit niet nemen.

Trial and error behaviour= zoveel mogelijk rendement realiseren totdat men vaststelt dat het stootkussen te laag werd geschat en dan moet er een gedeelte bijkomende LT financiering worden opgenomen.

Investeringskrediet ter wedersamenstelling van het bedrijfskapitaal. = LT financieringsvorm zonder concrete actie, zonder concreet tastbaar doel. Ook geen waarborgen mogelijk.

Kredietnemer en kredietgever komen overeen in een kredietovereenkomst. Vertrouwen
-ontworpen tekst bij bankkrediet
-deel van betalingsmodaliteiten in factuurvoorwaarden

Beschikking over geld is een economisch goed, dus dit vertrouwen moet geremunereerd worden.: enkel investeren als dit economisch interessant is, als de waarde van de onderneming zal toenemen.

Kredietbehoefte= wordt opgevangen door één van de voornaamste kredietgevers, nl leveranciers.

Compromismethode op het voorgaande= er wordt dan op termijn een veilige toekomst in het vooruitzicht gesteld met constante kasstromen ( optiebenadering)

Basis: klassieke kasstroombenaderingen + uitgestelde inwerkingtreding.

=verlengde geboorte en overlevingsperiode die verklaard wordt door het enige karakter van het product of het idee dat een langere incubatieperiode nodig is om marktrijp te worden.

= uitgestelde verdisconteerde kasstroombenadering

=kasstroom wordt niet naar begin verdisconteerd maar naar een later tijdstip, waarbij de gecumuleerde cashdrain niet in rekening wordt gebracht

Overblijvende gedeelte kapitaal= vergoeding intellectuele eigendom van de oprichter.

Vb pg 112.

De waarde van een bedrijf wordt hierbij beschouwd als de gekapitaliseerde waarde van de gemiddelde operationele kasstromen in een niet-groeiscenario. + de geactualiseerde waarde van groeiopportuniteiten van de onderneming.

= (portfolio van opties)= bedrijf creëert een aantal opties door bvb te investeren in O&O. De investeerder koopt in feit een optie op alle toekomstige kasstromen die dit onderzoek met zich meebrengt of kan meebrengen (interne groeiopties).

Stel overnamepad= ook hier mogelijkheid van opties, maar hier betrekking op de toekomstige kasstromen van over te nemen bedrijven, en ook op het te creëren synergie effect. (externe groeiopties)

Slechts gedeeltelijk vervat in klassieke discontomethode. Optiewaarde kan investeringsbeslissingen beïnvloeden.

Groeiopportuniteit => klassieke koers/winst verhouding heel hoog => hoge koopkracht om nieuwe bedrijven over te nemen. = ruilen van papier tegen papier OF bubbel.

 traditionele benadering Hier is groeien (vooral in technologische sector) niet langer een proces van uitbreiding.

Nieuwe economie: groeien eerder niet-lineair en endogeen. Gekoppeld aan discontinue exogene groei (via overnames en joint ventures)

Hoogtechnologische bedrijven hebben in de eerste jaren geen tastbare activa. De opgestapelde negatieve kasstromen (cashdrains) de eerste jaren noemen we de burnrate van een bedrijf.

Gecumuleerde cashdrains kunnen zonder schroom de omzet overschrijden in de eerste jaren.

Pg 107 grafiek.

Bij ZICHT op enige omzet => succesfase is aangebroken => markabel

Bij positieve cashflow =< euforie

Terugbetalingscapaciteiten geen sprake: onzeker, tijdelijke terugval mogelijk

Alineëring= een gelijkaardig bedrijf kan het productieproces of de gebruikte techniek kopiëren en zonder geplaagd te zijn door zware initiële onderzoekskosten op dezelfde markt concurreren.

Maw: in de succesfase (zicht op, maar nog geen omzet, nog steeds cashdrains) => klassieke financierings en waarderingsmethodes zijn onaangepast en er moet overschakeld worden naar andere methodes. De vraag is eerder wie de burnrate wil financieren. => overlevingskans op dit moment is afhankelijk van de overtuigingskracht ten aanzien van financiers.

Overlevingsrisico is niet OE met de leeftijd van het bedrijf, toch moet met de meester recente investeerder idealiter een hogere instapprijs worden bedongen ( organisch corporate finance technieken met risicopremie)

Bootstrapping= nieuwe investeerders overtuigen om in te stappen aan een prijs die liefste hoger is dan bij de vorige financieringsronde. Veel meer rondes dan bij klassieke.

Het wordt steeds goedkoper om geld op te halen naarmate het bedrijf dichter bij de realisatie van het product staat en de investeerder een kleiner risico loopt.

Guerrilafinancierng= financiering via gewaagde technieken.

Engeneering technieken= aandelenopties, private convertiebele obligatieleningen, warrantleningen en achtergestelde aandelen.

Er moeten constant anti dilution clauses worden ingevoerd om de verwatering van posities van voorgaande investeerders (van eerdere financieringsrondes) tegen te gaan.

Pg 109 grafiek.

Na heel deze riskante procedure komen we in de oase van de beursnotering. IPO.

Motief= internationale doorbraak financieren ( klassiek: opvolgers regelen)

Pre IPO periode

• strategische partner aantrekken. Die een prijs betaalt die de intrinsieke waarde overschrijdt. Dit is dan de referentie die wordt gebruikt om aan een hoge uitgifteprijs te geraken op de beurs.
• Nieuwe wn aantrekken, die betaald zijn via aandelenopties in functie van eventuele toekomstige notering. Opties zijn ook te verzilveren na verloop van tijd (na blokkeringsperiode)

Bij startende bedrijven in de nieuwe economie.

-in startfase veel verliezen

-pas na enkele jaren enige cf

-beschikken beperkte activa

=> cashdrains financieren zonder dat er back up is van vaste activa als garantie.